交通运输行业周报第37期:交运三季报增长艰难
特别话题:经济底部,增长艰难--交运三季报前瞻。在经济尚处于底部,弱需求与高成本的夹击下,交运整体业绩增长艰难。交运各个子行业中,港口与机场表现最为出色,三季度分别同比增长18.7%与3.61%。两个周期类行业情况好转,航空三季度同比下滑23.83%,利润下滑幅度大幅收窄;航运同比增长39.50%,减亏但不扭亏。公路与铁路由于受经济及行业*策冲击,预计三季度业绩分别同比下滑9.47%与11.33%。
公路铁路物流:铁路货运同比下滑幅度收窄,基建进度加快,恒基达鑫三季报或是一个重要催化剂。1)交通部公布中秋国庆小长假全国收费公路七座及以下小客车交通流量为1.89 亿辆次,占总交通流量的79.1%,同比增长54.6%,全国免收通行费共计65.4 亿元。根据去年收费公路摸底结果,我们推算2012年全国高速路费收入在3000 亿左右,免收路费额约占全年收入2%左右。2)铁路9 月份货运周转量同比下滑4.6%,较上月下滑幅度收窄近三个百分点,旅客周转量同比增长9.15%,较上月增速上升7.5 个百分点,数据明显好转。
基建方面,9 月份铁路单月投资额达643 亿元,同比增长111%,较上月增加250 亿。大秦铁路9 月份日均运量回升至115 万吨以上,预计三季度运量同比下滑10%左右。3)物流方面,我们继续推荐恒基达鑫。三季报公布或将是一个重要的股价催化剂。目前市场关注三季报情况,我们认为扬州子公司7、8月经营情况较上半年好,分析预计三季度单季同比增长25%左右,持续推荐。
航空机场:9 月国际航线强劲复苏,三季度行业盈利下滑幅度收窄。本周东航和南航公布了9 月经营数据,其中国际航线客座率大幅回升,分别同比上升2.6 和0.2 个百分点,显示出出境游热潮对国际航线景气度的推动作用;由于日本事件,东航取消航班共计150 班左右,盈利上将受到一定影响;国际航线复苏对国航最有利,我们预计其9 月份和三季度盈利可能将超市场预期。另一方面,东航9 月国内航线RPK 增速超过14%、客座率同比上升0.7 个百分点;但是由于受到国内经济低迷、商务出行需求放缓的影响,票价上升幅度非常有限,反而实际盈利水平。我们预测,航空业三季度盈利同比平均下滑23.8%,比上半年大幅收窄。
航运港口:航运三季报减亏不扭亏,华南集装箱港口三季度业绩改善明显;重点推荐三季度增速靓丽的唐山港和增速重回正常轨道的上港集团。(1)三季报航运行业减亏不扭亏,预计申万重点航运公司三季度单季亏损18.6 亿元,较二季度亏损幅度(25.5 亿元)收窄;行业全年难见扭亏。班轮行业"旺季不旺",上海-汉堡运价跌至3 月以来的新低;干散货节前由于矿石补库存有小幅反弹,我们认为下游钢材市场相对疲弱BDI 反弹不可持续。(2)港口板块整体经营稳定,唐山港由于首钢码头运营情况良好,分析预计三季度增速靓丽建议重点关注。华南集装箱港口在三季度复苏,箱量增速重回正增长。其中,深赤湾三季度箱量环比增长9.2%,我们预计公司三季度业绩下滑幅度收窄。
上港集团经历前期的基数和口径因素带来的负增长后,三季度不如正常轨道,仍继续推荐。(3)维持板块整体"中性"评级,航运短期难见扭亏、行业供给过剩仍将是大概率事件。近期建议重点关注唐山港、上港集团。
