作者：路易十三五
来源：格隆汇APP（ID：hkguruclub）
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奔驰爷爷拆了自己
最近，我们熟悉的奔驰汽车，正在忙着拆分自己。
应股东要求，在年2月3日，奔驰品牌所有者戴姆勒公布了一个重大战略调整。
戴姆勒汽车和卡车
集团宣布将旗下的卡车业务拆分，成为独立的公司“戴姆勒卡车”。拆分之后，集团主体与卡车业务之间，不仅估值体系相互独立，就连领导层也将会是一套不同的班子——集团将通过戴姆勒出行（DaimlerMobility）给拆分的卡车业务提供一定的资源和团队，同时为戴姆勒卡车设立15亿欧元的创新基金，而集团主体将择机改名为“梅赛德斯奔驰”。
拆分后的戴姆勒卡车将在德国法兰克福证交所挂牌交易。如果以今年1月沃尔沃的市盈率对标估算，戴姆勒卡车的市值可能高达亿欧元，成为德国史上最大规模的IPO。
卡车业务对戴姆勒来说，是个比较重要的业务。年到年，戴姆勒卡车的营业收入一直占戴姆勒公司总收入的1/5以上；年，戴姆勒卡车出货约50万辆，全年卡车和公共汽车的营业收入分别为亿欧元和47亿欧元，息税前利润（EBIT）分别为25亿欧元和2.83亿欧元。如果将卡车业务剥离出报表，理论上会降低公司的总营收和净利润，对集团主体的估值造成下行的压力。
但消息随即推动了公司股价上涨，投资者似乎是认可了公司的拆分计划。前天戴姆勒股价一度飙涨9.6%至65欧元，创年5月下旬以来盘中新高。要知道，这家公司从去年10月至今也仅仅上涨了50%，相比之下，特斯拉同期股价实现了翻倍，福特汽车的涨幅为70%，比亚迪为%。
戴姆勒的这波拆分操作，可以类比这几年频繁拆分业务的西门子集团。
业务拆分似乎已成为西门子的长期战略。西门子在~年分别拆分了医疗保健业务和能源业务。拆分的结果也还算理想，年拆分出来的西门子健康保险公司上市至今，总市值从亿欧元增长到亿欧元。集团接下来还将剥离其传动系统部门。
按照西门子的说法，拆分是为了“创建强大、专注的跨国公司”，进而对增长的细分市场需求做出更快反应。而西门子集团主体，将会继续专注于其核心实体业务，同时也是当今工业制造的重要趋势：数字化工业和智能基础设施。
通过对欧美市场舆论的分析和总结，我们发现，西门子和戴姆勒两个集团先后进行大刀阔斧的拆分，背后反映的是市场的几个现状：
1.欧洲央行在系统性危机下进行“大水漫灌”，让跨国集团对于资产贬值的避险情绪上升，开始倾向于采用股权融资，而非更加稳健的债券融资。
在过去，稳重的德国企业倾向于债券融资，因为债市的波动性更小。但如今央行的“放水”行为正在冲击债权资产，同时带来股票市场的估值飞涨。在此情况下，股权融资来钱更快，确定性反而更强。
2.更重要的是，当今德国乃至世界在科技推动下，老牌玩家洗牌的速度不可同日而语，导致集团的各细分业务之间的估值体系出现了分化。
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大集团有大的难处
对于集团分拆，中国投资者并不陌生。
李嘉诚
年李嘉诚的世纪重组，被称为“香港回归17年以来最重大的企业事件”。李嘉诚将此次重组简单概括为：长实集团及和*集团两个巨无霸，将被按照业务拆分成为长地、长和两家公司。长地专注房地产业务，长和专注非房地产业务。
但为什么要把房地产业务集中起来呢？其中一个原因：房地产行业泡沫高企，而且估值体系跟其他业务不一样，当一些系统性风险来临时，房地产业务如果与其他业务在一张报表上，很可能会将其他业务的估值带垮。
香港房地产
类似的例子还有很多——像淘宝分拆支付宝一样，让支付宝跳出淘宝的条条框框飞得更高；或是像网易拆分有道一样，通过明确估值体系释放业务的价值。然而太阳底下难有新事，这些不得不拆分的业务其实都有一个共性——分化的估值体系，往往很难在同一个组织框架内兼容，业务的价值也很难被投资者认知，进而造成集团整体价值的低估（估值折价）。
说回我们的主角戴姆勒。
在新能源汽车的冲击下，戴姆勒的最大股东、吉利控股集团董事长李书福认为，传统车企只会有少数几家在变革中存活。然而，戴姆勒的卡车和汽车业务已经出现了“八字不和”的迹象，彼此相互拖累。
拆分之前，两边各自的估值很难在同一套公司架构中体现。这本质上是因为，与公司希望着力发展的新能源汽车、智能汽车相比，卡车业务遵循的是另一套运营和估值体系。
随着汽车电子化和智能化的发展路线日渐清晰，汽车逐渐成为“轮子上的2C移动终端”，估值体系在逐渐向消费电子、科技公司靠拢，软件和智能硬件对于估值水平的影响力逐渐提升。尽管卡车、客车行业尽管智能化的趋势也在凸显，但对于智能化的要求与C端汽车大相径庭，优先满足的是B端客户的使用需求，因此应优先参考工业物联网的体系运转。
不同估值体系的业务需要不同的融资方式、管理和运营模式、配套资源等等，在同一套组织体系下，不同业务之间难免出现暧昧和冲突的地带。所以与其“八字”不合还要互相伤害，不如快刀斩乱麻地分开。
拆分之后的戴姆勒卡车将获得专属金融和出行服务实体支持，能够以量身定制的融资、租赁和出行解决方案来推动销售，进而提高客户留存率并建立客户忠诚度。
在二级市场，作为行业内的头部公司，戴姆勒卡车估值势必得到进一步释放。从销量上看，戴姆勒卡车是全球最大卡车和客车制造商，~年全球销量36.7万台，比第二名的东风汽车多出14.9万台。
而对汽车业务来说，拆分业务将有利于“梅赛德斯奔驰”腾出手来专注发展智能汽车，进一步提升竞争力，向如今的智能汽车商业格局展开“反击”。
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跌下神坛的戴姆勒
汽车界风度翩翩的绅士——梅赛德斯·奔驰是中国“土豪”最喜爱的品牌之一。
可惜母公司戴姆勒集团作为百年老车企，在智能汽车赛道的“资本盛宴中”存在感很是稀薄。
戴姆勒高端汽车
年备受资本
